Резюме
Наверное, антикризисная программа кабинета не самая худшая
из возможных. Теоретических неожиданностей она не содержит,
но, может быть, это и к лучшему. Важно, однако, чтобы она
была именно антикризисной, то есть временной.
Стабилизационный кредит МВФ, вопреки уверениям правительства,
все-таки придется частично потратить (в сумме 5-6 млрд. долл.).
Направления этих трат таковы: покрытие отрицательного к концу
текущего года внешнеторгового сальдо; компенсация вывода с
финансового рынка капиталов нерезидентов; пополнение резервов
ЦБР для поддержания стабильного курса рубля. Если правительству
удастся ограничить заимствования через ГКО-ОФЗ суммами только
для погашения долгов на этом же рынке, то к началу четвертого
квартала негативные тенденции на финансовом рынке будут, вероятно,
сломлены. Эксперты полагают, что в этом случае к концу 1998
года экономика страны может вернуться к состоянию конца прошлого
года.
Если придется проводить денежную эмиссию из-за отсутствия
заемных денег, то в третьем квартале неизбежна девальвация
рубля. Но тогда главная задача кабинета сведется к удержанию
"управляемой инфляции" на уровне не выше 16-18% годовых (так
называемый "бразильский вариант"). Процедура эта очень тонкая.
Есть мнение, что в этом случае ЦБР пойдет на реструктуризацию
своего портфеля ГКО-ОФЗ.
Первый вариант, конечно, предпочтительнее, но, думается,
в любом случае прогнозируемые "осенние потрясения" удастся
смягчить. Но главное не в этом. Главное - что будет делать
правительство после того, как худо-бедно справится с нынешним
кризисом. Если реальный сектор будет продолжать пребывать
в сегодняшнем состоянии, то новый кризис не заставит себя
долго ждать.
Таковы экономические уроки первого полугодия 1998 года.
|